Les taux de change constituent l'un des facteurs les plus importants et les moins évoqués des prix du malt. La majeure partie du malt échangé à l'échelle internationale est facturée en dollars américains, et plus rarement en euros, mais il est produit avec de l'orge, de l'énergie et de la main-d'œuvre payées en monnaie locale. Lorsque la monnaie d'un exportateur s'affaiblit face au dollar, son malt devient moins cher en dollars, même si rien d'autre n'a changé. Pour les acheteurs qui comparent les origines, les variations de change de l'année écoulée sont assez importantes pour compter.
Pourquoi les devises comptent pour le malt
Les coûts d'une malterie sont presque entièrement nationaux : orge, gaz et électricité, salaires et fret intérieur. Ses recettes issues des ventes à l'exportation sont généralement en dollars. Si la monnaie locale se déprécie, chaque dollar gagné couvre une plus grande part de ces coûts, ce qui donne à l'exportateur une marge pour proposer un prix en dollars plus bas.
Les importateurs connaissent la situation inverse. Une brasserie d'Asie du Sud-Est, d'Amérique latine ou d'Afrique achète du malt en dollars mais vend sa bière dans sa propre monnaie. Lorsque celle-ci s'affaiblit, le malt importé lui coûte plus cher, quelle que soit l'évolution du prix en dollars.
Deux paires de taux de change influent donc sur chaque transaction de malt : la monnaie de l'exportateur face au dollar, et le dollar face à la monnaie de l'importateur.
Les devises à surveiller
Du côté des exportations, les principales devises sont l'euro, le dollar australien, la hryvnia ukrainienne et le yuan chinois. Le dollar canadien et le peso argentin comptent dans une moindre mesure. Toutes choses égales par ailleurs, une monnaie plus faible indique un malt moins cher en dollars pour cette origine ; une monnaie plus forte indique un malt plus cher.
Ce que montre l'année écoulée
- Dollar australien (+7,0 %). La majeure partie de la hausse est intervenue en janvier et février. La monnaie a culminé au printemps à environ 10 % au-dessus de son niveau de départ et a fluctué depuis. Sur le seul effet de change, le malt australien est sensiblement plus cher en dollars qu'il y a un an.
- Yuan chinois (+6,1 %). Le yuan a progressé lentement et régulièrement tout au long de l'année, ce qui est typique d'une monnaie étroitement gérée. Le malt chinois en a perdu une partie de sa compétitivité-prix.
- Dollar canadien (−1,7 %). Globalement stable pendant la majeure partie de l'année, avec un repli ces dernières semaines. Les contre-tarifs canadiens sont entrés en vigueur le 8 septembre, ce qui ajoute un risque de politique commerciale aux perspectives.
- Euro (−2,9 %). L'euro s'est échangé près de son niveau de départ pendant la majeure partie de l'année avant de s'affaiblir en septembre avec le raffermissement du dollar. Le malt européen est légèrement moins cher en dollars.
- Hryvnia ukrainienne (−7,5 %). Une dépréciation régulière et contrôlée tout au long de l'année. Associée à la décote intérieure sur l'orge ukrainienne décrite dans notre rapport de récolte, cela rend le malt ukrainien particulièrement compétitif en prix.
- Peso argentin (−10,8 %). La monnaie la plus volatile du groupe. Il a fortement oscillé à l'automne 2025, s'est redressé au printemps et baisse régulièrement depuis mai.
En résumé, au cours de l'année écoulée, l'effet de change a favorisé les origines ukrainienne, argentine et européenne par rapport aux origines australienne et chinoise.
La politique commerciale américaine et le dollar
La politique commerciale de l'administration Trump a été une source majeure de volatilité des devises. Son objectif affiché est de réduire les déficits commerciaux américains et de reconstruire l'industrie nationale. Un dollar plus faible servirait ces deux objectifs, car il rend les exportations américaines moins chères et les importations plus onéreuses. Cela a exercé une pression politique persistante sur le dollar.
Le fondement juridique des droits de douane a également évolué au cours de l'année. Les vastes tarifs douaniers fondés sur l'IEEPA ont été invalidés par la Cour suprême le 20 février 2026, et un tarif de remplacement de 10 % sur la quasi-totalité des partenaires commerciaux a été en vigueur du 24 février au 24 juillet 2026. Des mesures spécifiques par pays restent en place. Chaque changement a fait bouger les marchés des changes.
Récemment, cependant, d'autres forces ont pris le pas sur cette pression politique. La Réserve fédérale a relevé ses taux à 3,75–4,00 % et ne prévoit aucune baisse en 2027. L'indice du dollar est passé de 98,61 le 9 septembre à 100,98 le 25 septembre, soit une progression de 2,4 % en un peu plus de deux semaines. Les prix élevés du pétrole et la vigueur des données économiques américaines ont renforcé les craintes inflationnistes et les anticipations d'un nouveau resserrement de la Fed.
Marchés obligataires et taux d'intérêt
Les taux d'intérêt, tels que reflétés par les rendements obligataires, sont étroitement liés aux taux de change. La théorie classique veut que l'écart de taux d'intérêt entre deux pays soit compensé par une baisse anticipée de la monnaie offrant le rendement le plus élevé. En pratique, des taux plus élevés renforcent souvent une monnaie à court terme, car ils attirent des capitaux en quête de meilleurs rendements.
Il s'agit d'une période particulièrement volatile pour les marchés obligataires. Le 24 septembre, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis juin 2007, et celui à 30 ans a touché des niveaux inédits depuis 2004. Les rendements ont également augmenté ailleurs, dans un contexte de préoccupation concernant la dette publique et la persistance de l'inflation. La hausse du coût du crédit affecte le commerce du malt directement, par le coût du financement des stocks et du fonds de roulement, et indirectement, par son effet sur les devises.
Conclusions
- Les variations de change de l'année écoulée ont renforcé la compétitivité en dollars des maltes ukrainienne, argentine et, dans une moindre mesure, européenne. Les maltes australienne et chinoise sont devenues plus chères.
- La direction du dollar est incertaine. La politique commerciale favorise un dollar plus faible, tandis que la hausse des taux d'intérêt américains et les craintes inflationnistes le renforcent actuellement.
- Pour les acheteurs, comparer les origines sur une même base monétaire et surveiller leur propre monnaie face au dollar est aussi important que le suivi des prix de l'orge.
