Cursurile de schimb și piața malțului

Cursurile de schimb se numără printre factorii importanți, dar puțin discutați, care influențează prețul malțului. Cea mai mare parte a malțului comercializat pe plan internațional este cotată în dolari americani, mai rar în euro, dar este produsă cu orz, energie și forță de muncă plătite în moneda locală. Când moneda unui exportator se depreciază față de dolar, malțul său devine mai ieftin în dolari, chiar dacă nimic altceva nu s-a schimbat. Pentru cumpărătorii care compară originile, variațiile valutare din ultimul an sunt suficient de mari încât să conteze.

De ce contează monedele pentru malț

Costurile unei malterii sunt aproape în întregime interne: orz, gaze și electricitate, salarii și transport intern. Veniturile din vânzările la export sunt de regulă în dolari. Dacă moneda locală se depreciază, fiecare dolar încasat acoperă o parte mai mare din aceste costuri, ceea ce îi oferă exportatorului marja necesară pentru a propune un preț mai mic în dolari.

Importatorii se află în situația inversă. O fabrică de bere din Asia de Sud-Est, America Latină sau Africa cumpără malț în dolari, dar vinde berea în moneda proprie. Când moneda sa se depreciază, malțul importat devine mai scump pentru ea, indiferent de evoluția prețului în dolari.

Prin urmare, fiecare tranzacție cu malț este influențată de două seturi de cursuri de schimb: moneda exportatorului față de dolar și dolarul față de moneda importatorului.

Monedele de urmărit

Pe partea de export, principalele monede sunt euro, dolarul australian, hrivna ucraineană și yuanul chinezesc. Dolarul canadian și pesoul argentinian contează într-o măsură mai mică. În condiții egale, o monedă mai slabă indică un malț mai ieftin în dolari din originea respectivă, iar una mai puternică indică un malț mai scump.

Ce arată ultimul an

• Dolarul australian (+7,0%). Cea mai mare parte a aprecierii a avut loc în ianuarie și februarie. Moneda a atins primăvara un maxim de aproximativ 10% peste nivelul inițial, iar de atunci a oscilat. Doar pe baza cursului de schimb, malțul australian este vizibil mai scump în dolari decât acum un an.
• Yuanul chinezesc (+6,1%). Yuanul s-a apreciat lent și constant pe tot parcursul anului, ceea ce este tipic pentru o monedă strict administrată. Din acest motiv, malțul chinezesc și-a pierdut o parte din avantajul de preț.
• Dolarul canadian (−1,7%). În general stabil în cea mai mare parte a anului, cu o scădere în ultimele săptămâni. Contramăsurile tarifare ale Canadei au intrat în vigoare la 8 septembrie, ceea ce sporește incertitudinea legată de politica comercială.
• Euro (−2,9%). Euro s-a tranzacționat aproape de nivelul inițial în cea mai mare parte a anului, apoi s-a depreciat în septembrie, pe fondul revenirii dolarului. Malțul european este puțin mai ieftin în dolari.
• Hrivna ucraineană (−7,5%). O depreciere constantă, administrată, pe tot parcursul anului. Împreună cu reducerea de preț de pe piața internă la orzul ucrainean, descrisă în raportul nostru despre recoltă, aceasta face ca malțul ucrainean să fie deosebit de competitiv ca preț.
• Pesoul argentinian (−10,8%). Cea mai volatilă monedă din grup. A oscilat puternic în toamna anului 2025, s-a redresat primăvara și a scăzut constant începând din mai.

Pe scurt, în ultimul an efectul cursului de schimb a favorizat originile ucraineană, argentiniană și europeană în raport cu cele australiană și chineză.

Politica comercială a SUA și dolarul

Politica comercială a administrației Trump a fost o sursă majoră de volatilitate valutară. Obiectivul declarat este reducerea deficitelor comerciale ale SUA și reconstruirea industriei interne. Un dolar mai slab ar sprijini ambele obiective, deoarece face exporturile americane mai ieftine și importurile mai scumpe. Aceasta a exercitat o presiune politică persistentă asupra dolarului.

Temeiul juridic al taxelor vamale s-a schimbat și el în cursul anului. Taxele vamale generale impuse în baza IEEPA au fost anulate de Curtea Supremă la 20 februarie 2026, iar o taxă de înlocuire de 10% aplicată aproape tuturor partenerilor comerciali a fost în vigoare între 24 februarie și 24 iulie 2026. Măsurile specifice pe țări rămân în vigoare. Fiecare schimbare a mișcat piețele valutare.

Recent, însă, alte forțe au depășit această presiune politică. Rezerva Federală a majorat dobânzile la 3,75–4,00% și nu anticipează reduceri în 2027. Indicele dolarului a urcat de la 98,61 la 9 septembrie la 100,98 la 25 septembrie, o creștere de 2,4% în puțin peste două săptămâni. Prețurile ridicate ale petrolului și datele economice solide din SUA au amplificat temerile privind inflația și așteptările unei noi înăspriri din partea Fed.

Piețele de obligațiuni și ratele dobânzilor

Ratele dobânzilor, reflectate în randamentele obligațiunilor, sunt strâns legate de cursurile de schimb. Teoria standard susține că diferența dintre ratele dobânzilor a două țări ar trebui compensată de o scădere așteptată a monedei cu randament mai mare. În practică, dobânzile mai mari întăresc adesea o monedă pe termen scurt, deoarece atrag capital aflat în căutarea unor randamente mai bune.

Este o perioadă deosebit de volatilă pentru piețele de obligațiuni. La 24 septembrie, randamentul titlurilor de trezorerie americane pe 10 ani a atins cel mai ridicat nivel din iunie 2007, iar cel pe 30 de ani a ajuns la niveluri nemaiîntâlnite din 2004. Randamentele au crescut și în alte părți, pe fondul îngrijorărilor legate de datoria publică și de inflația persistentă. Costurile mai mari de finanțare afectează comerțul cu malț direct, prin costul finanțării stocurilor și al capitalului de lucru, și indirect, prin efectul lor asupra monedelor.

Concluzii

• Variațiile valutare din ultimul an au îmbunătățit competitivitatea în dolari a malțului ucrainean, argentinian și, într-o măsură mai mică, european. În același timp, au scumpit malțul australian și pe cel chinezesc.
• Direcția dolarului este incertă. Politica comercială favorizează un dolar mai slab, în timp ce dobânzile mai mari din SUA și temerile privind inflația îl întăresc în prezent.
• Pentru cumpărători, compararea originilor pe aceeași bază valutară și urmărirea propriei monede față de dolar sunt la fel de importante ca urmărirea prețurilor orzului.